2025年的新能源汽车行业，正经历一场残酷的"出清"。随着哪吒汽车进入破产重整、Canoo等"PPT造车"玩家相继倒下，曾经支撑起碳化硅（SiC）狂热需求的叙事逻辑，也在发生微妙而深刻的转向。下游车企从"卷销量"转向"保利润"，上游碳化硅产业链却呈现另一番景象：一边是6英寸衬底价格跌破2000元成本线、库存积压超50万片；另一边是天岳先进、天科合达等中国厂商逆势扩产，全球龙头Wolfspeed轰然破产。这场看似矛盾的"过剩"与"收割"，实则是一场关于产业周期、技术迭代与资本耐心的深层博弈。
PPT造车退潮：需求端的"泡沫"破裂
新能源汽车曾被视为碳化硅的"救世主"。凭借耐高压、耐高温、低损耗的物理特性，碳化硅功率器件成为800V高压平台、主驱逆变器的核心材料，单车价值量高达数千元。2021年至2023年，在"双碳"目标与资本狂潮推动下，全球新能源汽车销量爆发，碳化硅渗透率从不足5%快速攀升至30%以上，催生了前所未有的材料需求。
然而，繁荣的表象下暗藏隐忧。大量"PPT造车"企业借助新能源概念跑马圈地，将碳化硅订单视为技术先进性的背书，却未能转化为真实的量产交付。2025年以来，随着资本退潮、补贴退坡，哪吒、Canoo等曾经的"明星项目"相继陷入破产或重整，欧美电动车企更是普遍推迟电动化目标——特斯拉宣布减少碳化硅用量，通用、奔驰调降2025年财测。
需求端的"虚假繁荣"退潮，直接冲击了上游供应链。据弗若斯特沙利文数据，新能源汽车长期占据碳化硅应用市场的70%以上，当车企从"堆料竞赛"转向"成本管控"，碳化硅模块首当其冲成为降本对象。2025年，中国车市价格战异常激烈，车企成本约束收紧，上游碳化硅行业难免受到冲击。
产能过剩的真相：结构性过剩与"锯腿式降价"
"产能过剩"是2025年碳化硅行业的高频词，但真相远比表面复杂。
从数据看，供需失衡确实触目惊心。据行业统计，2025年全球碳化硅衬底（6英寸等效）规划产能超过300万片/年，而下游实际需求仅约150万片（车用）加50万片（光伏/储能/工业），理论供给是需求的4至5倍。国内更为激进：2023年中国6英寸导电型SiC衬底产能同比激增96%，预计2026年将占全球产能的50%。
但这是一种"结构性过剩"。低端6英寸衬底因同质化竞争和良率不足，已陷入惨烈价格战——2024年底库存超过50万片，价格从年初的4000-4500元暴跌至2500元以下，部分厂商甚至跌破2000元成本线。
天岳先进2025年年报显示，其6英寸衬底单片价格已从2024年的4080元跌至2304元，跌幅高达56%，公司归母净利润亏损2.08亿元，由盈转亏。
与之形成鲜明对比的是，高端8英寸衬底及车规级器件（如1700V MOSFET）仍处于供不应求状态。8英寸晶圆可切割芯片数量较6英寸增加近90%，单位成本降低35%，被视为行业降本的"圣杯"。
然而，8英寸技术壁垒极高，国际大厂衬底良率达75%-80%，国内头部企业仅50%-60%，大量中小厂商更是徘徊在盈亏边缘。
这种"低端过剩、高端稀缺"的结构性矛盾，注定了行业洗牌不可避免。
Wolfspeed破产：全球龙头的陨落与产业洗牌
2025年6月，全球碳化硅"鼻祖"Wolfspeed正式申请破产保护，成为这场产能过剩危机中最具标志性的注脚。
这家曾占据全球60%碳化硅衬底市场份额、市值高达165亿美元（约1200亿元人民币）的行业霸主，何以在短短数年内跌落神坛？表面看，是65亿美元债务压顶与13亿美元现金储备的致命错配；深层看，则是一次典型的"战略误判+产能错配+中国冲击"三重绞杀。
Wolfspeed的致命伤在于"激进扩产"与"需求萎缩"的时空错配。公司豪掷80亿美元建设全球首家8英寸碳化硅晶圆厂（Mohawk Valley），然而欧美电动车市场需求远不及预期，导致该厂产能利用率长期徘徊在16%-25%，固定成本无法摊薄，单晶圆成本高达17000美元。
与此同时，中国厂商凭借成熟的制造产业链和极致成本控制，将6英寸衬底价格压至国际水平的30%，直接击穿了Wolfspeed的成本底线。
更具讽刺意味的是，Wolfspeed的核心客户特斯拉在2023年突然宣布减少碳化硅用量，这一"背刺"让其数十亿美元的产能投资瞬间沦为沉没成本。而原计划通过《芯片与科学法案》获得的6亿美元现金退税，又因美国国内政治博弈悬而未决，最终成为压垮骆驼的最后一根稻草。
Wolfspeed的破产并非个案，而是全球碳化硅产业从"技术驱动"转向"成本驱动"的转折点。当技术护城河被价格屠刀瓦解，资本结构、产能兑现节奏与客户绑定能力，正在成为决定生死的新变量。
谁在悄悄收割？中国头部企业的"逆周期"扩张
当行业陷入"产能过剩"的恐慌，真正的收割者却在悄然布局。
天岳先进是这场变局中最具代表性的"逆行者"。在Wolfspeed破产、行业价格战血雨腥风的2025年，天岳先进不仅没有收缩，反而加速推进港股IPO，募资净额约19.38亿港元，其中70%用于扩张8英寸及更大尺寸SiC衬底产能。
公司已与博世、英飞凌等国际巨头达成长期合作，在手订单超20亿元，境外收入占比接近48%。更关键的是，天岳先进是全球为数不多实现2英寸到12英寸SiC衬底全尺寸商业化的企业，其12英寸衬底技术甚至领先于破产重组中的Wolfspeed。
天科合达同样没有停下扩张脚步。尽管公司近年陷入亏损，但2025年规划产能已达50-80万片，目标8英寸占比30%，2026年将进一步扩至120万片以上。在全球导电型碳化硅衬底市场，天科合达市占率已达17.3%，与天岳先进合计34.4%，已超越Wolfspeed的33.7%。
三安光电则通过与意法半导体的合资模式，构建从衬底到器件的全产业链闭环。重庆8英寸晶圆厂预计2028年量产，规划年产能约50万片；湖南基地6英寸晶圆年产能已超30万片。这种"国际技术+中国产能"的绑定模式，正在成为全球碳化硅供应链重构的主流范式。
此外，华为哈勃、比亚迪半导体、中电科等资本力量，也在通过股权投资、订单绑定、垂直整合等方式，深度介入碳化硅产业链。华为早在2019年即参与天岳先进A轮融资，目前持股6.34%，其《数字能源2030》报告明确提出"未来十年是第三代功率半导体的创新加速期"。
这些"收割者"的共同特征是：具备全链条竞争力、拥有真实的车规级客户绑定、以及穿越周期的资本耐心。它们并非不惧怕产能过剩，而是清醒地认识到——过剩的是低端6英寸产能，稀缺的却是8英寸车规级产品；倒下的是财务激进的海外巨头，腾出的却是全球市场份额。
资本的逻辑：从"野蛮生长"到"精耕细作"
碳化硅产业的这一轮周期，本质上是资本从"叙事驱动"回归"价值驱动"的必然结果。
2021年至2023年，行业处于"野蛮生长"阶段：地方补贴驱动下，数十个碳化硅项目盲目上马，"重资产+慢工艺"的特征被忽视，企业陷入"以量补质"的恶性循环。彼时，资本追逐的是"新能源概念"与"国产替代叙事"，对良率、客户结构、现金流等硬核指标容忍度极高。
2025年的洗牌，则标志着"精耕细作"时代的开启。行业人士总结，2026年以后判断企业能否穿越周期，关键看三个指标：MOS占比是否超过70%（代表高端应用渗透率）、车规级产品占比是否超过50%（代表客户结构）、毛利率能否守住20%以上（代表技术壁垒）。
这意味着，碳化硅行业的竞争已从"产能竞赛"升级为"系统能力竞赛"。单纯拥有长晶炉和厂房远远不够，必须同时掌握晶体缺陷控制、外延工艺、器件设计、车规认证、客户绑定等全链条能力。意法半导体与三安光电的合资、英飞凌与天岳先进/天科合达的战略合作、安森美对GTAT的垂直整合，无不体现了这一趋势。
对于资本而言，这恰恰是最佳的"收割"时机。当中小厂商在价格战中失血停产、Wolfspeed等海外巨头因财务失控退出竞争，具备技术储备和资金实力的头部企业，得以以更低成本获取市场份额、人才团队与专利资产。2025年，中国6英寸SiC产能利用率已全线回暖至60%左右，外延环节回升至40%，器件端逐步过半——这组数字背后，是价格战最黑暗时刻的结束，也是行业集中度提升的开始。
结语：产能过剩背后的产业重构
"PPT造车"的退潮，撕掉了碳化硅行业最后一层温情脉脉的面纱。当需求端的泡沫破裂，供给侧的产能过剩便以最残酷的方式暴露无遗。但这并非产业的终结，而是重构。
原文标题 : 资本 | 当"PPT造车"退潮，谁在悄悄收割碳化硅的"产能过剩"？
