作者｜李小满
7月1日，欧盟钢铁进口保障新规正式生效：免税配额从约3450万吨砍至1830万吨，削减幅度达47%，超额进口一律征收50%关税。同日，欧盟碳边境调节机制（CBAM）进入首个完整付费年度下半程。
CBAM自2023年立法以来，已于今年1月1日启动证书购买，当年免费配额覆盖97.5%的嵌入式碳排放。更关键的是，欧盟正酝酿2028年将CBAM扩展至约180种下游制成品的计划，汽车零部件、家电外壳、机械设备等钢铁间接出口届时将全面纳入碳核算体系。7月1日开始实施的保障新规与CBAM的叠加效应在于，配额决定了“能否进入”的数量上限，CBAM则拉高了“进入成本”的碳价下限，两项政策构成了一套“先卡量、后加税、再扩面”的递进式壁垒。
据国泰海通数据，截至6月最后一周，上海螺纹钢现货报3180元/吨，热卷报3360元/吨，一个月内分别下挫90元和60元。品种价格走低的背后，是行业盈利能力更为剧烈的收缩，全国247家钢厂盈利率从5月下旬的64.07%逐周滑落至51.08%，短短五周蒸发13个百分点。据国泰海通证券统计，5月单月黑色金属冶炼及压延加工利润为106亿元，同比下降28%，而1至5月累计利润317亿元，较去年同期骤降43%。
这轮利润压缩并非单边需求坍塌所致。从价格端看，螺纹钢期货盘面利润已转为-55元/吨，热卷盘面利润为-24元/吨，意味着即便按即期现货成本核算，部分钢厂已触及盈亏平衡线。从需求端看，五大品种钢材周度表观消费量从871万吨骤降至815万吨，建材日均成交量仅9.09万吨，处于近年同期低位。但从供给端看，高炉产能利用率仍维持在91.08%的高位，日均铁水产量243.5万吨，减量不减速的悖论，正是利润压缩的供给面根源。
从CBAM到产能置换再到保障新规，全球钢铁规则进入全面重构期
钢铁行业正经历一轮罕见的政策密集期。7月1日生效的欧盟钢铁保障新规，是本轮贸易壁垒的最新加码。据申银万国期货披露，新规将免税配额直砍47%，1830万吨的总量上限使欧盟钢铁进口空间压缩至近年最低水平。超额征税幅度锁定50%，且条款中明确设定了境内产能利用率不低于80%的产业目标，这意味着钢铁贸易保护已从规则层面下沉到产能利用率的硬约束层面，本质上是在重构欧盟钢铁供需的内部平衡机制。
此前的5月18日，工业和信息化部印发《钢铁行业产能置换实施办法》，这是该办法继2015年、2017年、2021年之后第四次重大修订，也是2024年8月暂停产能置换后历时10个月博弈的终局定稿。据宝城期货梳理，新规按照“从严、系统、精准、延续”原则，将全国炼铁、炼钢产能置换比例统一提高至不低于1.5:1，新建1吨产能必须淘汰1.5吨旧产能，从制度上锁死总产能只减不增。五大关键变化逐一锁紧：跨企业产能置换设2年过渡期、过渡期后仅能通过实质性兼并重组实现产能转移、严禁僵尸产能和无效产能参与置换、不锈钢感应炉首度纳入监管、省级工信与环评排污碳排放实施联动核查。山金期货将此次修订定性为彻底改变钢铁行业游戏规则的重大调整。
再向前追溯至今年1月1日，CBAM正式启动证书购买，标志着欧盟碳边境调节从立法阶段进入实质收费阶段。据国泰海通证券分析，CBAM的本质并非传统关税，而是以EU ETS碳价为锚的“碳成本对齐机制”，即通过“嵌入式碳排放”核算框架，欧盟将境内碳成本外溢至所有进口钢铁产品。该机制的核心杠杆在于“缺省值惩罚”，若企业不能提供经认证的产品级碳排放数据，欧盟将按出口国行业最高排放强度赋值，对碳数据核算能力薄弱的中小钢企构成不对称冲击。长流程钢厂每吨粗钢碳排放约2.0至2.2吨CO，远高于短流程电炉钢的0.5至0.8吨，碳成本差异高达3至4倍。中银期货测算显示，随着EU ETS第四阶段配额递减因子提升至2.2%，碳价中枢上行趋势确定，CBAM实际付费金额将逐年攀升。
从7月保障新规、5月产能置换到1月CBAM，这并非孤立的政策事件，而是全球钢铁产业治理逻辑切换的两条条路径，欧盟在用碳定价重塑贸易壁垒，中国在用制度设计锁死产能扩张。
利润急跌的钢厂
钢厂的盈利状况在过去一个月完成了从“尚可”到“濒危”的急转。据国泰海通证券数据，5月18日至22日当周，钢厂盈利率为64.07%，上海螺纹钢报3270元/吨、热卷3420元/吨；6月1日至5日，盈利率回落至59.31%，螺纹降至3230元/吨；6月15日至19日，盈利率进一步压缩至55.84%，螺纹3210元/吨；至6月22日至26日当周，盈利率仅51.08%，螺纹3180元/吨，热卷3360元/吨。五周内螺纹钢跌去逾90元/吨，热卷跌去60元/吨，在原料成本几无让利的背景下，90元的吨钢售价跌幅几乎全部转化为利润的蒸发。
图：螺纹钢期现价格走势
数据来源：WIND
图：热卷期现价格走势
数据来源：WIND
利润的总量数据同样不容乐观。据海通国际梳理，3月黑色金属行业曾陷入亏损8.7亿元，4月在需求季节性回暖和政策预期推动下扭亏为盈至109.2亿元，但5月旋即回落至106亿元，环比下降3%，同比2025年同期的148亿元下降28%。整体1至5月，行业累计利润仅为317亿元，相比去年同期的169亿元虽有所改善，但对比2023年同期仍大幅收缩。更值得警惕的是趋势：4月盈利反弹后的5月回落，发生在高炉开工率仍高达84.41%的背景下，产能惯性释放与利润快速压缩并存，行业基本面的“滞胀”特征愈发突出。
图：全国 247 家钢厂高炉开工率（单位:%）
数据来源：国泰海通证券
建信期货6月中旬对江浙地区黑色产业链的实地调研，有钢厂表示，当前螺纹钢吨钢利润已逼近50元，热卷尚有100元出头，但成本端比5月初已上升约40元/吨，双重挤压下7至8月份减产是势在必行。加工企业表示，3至4月曾两次推涨产品售价，但目前已放慢原料采购节奏，等待6月价格低点再补库，对下游需求保持谨慎乐观。钢材贸易商则透露，公司已不再追求规模扩张，转而强调利润优先；对6至9月的钢材出口判断尤为谨慎，核心判断是没有深跌就没有明显的反弹。
成本端的两极分化，
铁矿过剩定局与碳元素紧平衡
利润被双向压缩的另一端是成本。当前黑色系原料端正经历一场结构性的“煤强矿弱”两极分化。
铁矿石的供应过剩格局已高度确定。据中银期货分析，2026年全球铁矿新增产能超过6000万吨，来源涵盖淡水河谷扩产600至800万吨、FMG扩产1000万吨、力拓扩产1000万吨以及非主流矿约3000万吨，其中仅几内亚西芒杜项目一期即释放中高品矿2000万吨。西芒杜作为近十年来全球最大绿地矿山项目，其高品位特性对铁矿石期货盘面的压力尤为显著。需求端，全球生铁产量预计从2025年的12.3亿吨降至2026年的约12亿吨，对应铁矿石消耗量减少约2400万吨。供给增、需求减，双向利空格局已定。中国1至5月铁矿石进口5.16亿吨，同比增加3000万吨、增幅6.3%，47港库存持续累积。中金公司将下半年铁矿石价格中枢定在95美元/吨，国泰君安期货判断为累库确定性较高。
图：铁矿石期现价格走势
数据来源：WIND
焦煤、焦炭则是天平的另一端。矿难事故后的安检趋严已成确定性政策方向，国内焦精煤供应弹性被显著压缩。蒙古煤进口虽有增加，但难以完全填补澳煤非正式限入后的结构缺口。据中金公司判断，碳元素的紧平衡状态或将贯穿下半年，成为黑色系成本支撑的最强支点。华宝期货亦佐证了这一判断，在铁矿石港口库存持续累积的同时，焦化厂和钢厂的焦煤库存均处于低位运行，煤强矿弱的格局在下半年较难逆转。
图：双焦期现价格走势
数据来源：WIND
需求层面，下半年的边际增量仍存在不确定性。地产投资全年预计下降约14.9%，供应链传导链条“二手房销售→新房开工→钢铁需求”仍存在长时滞。基建端虽有“十五五”城市更新计划和地下管网改造目标的长线托底，但5月单月广义基建投资已骤降10.8%，反映化债约束下地方投资能力受限的现实。制造业用钢方面，一个结构性拐点已经出现，据中钢协统计，2025年制造业用钢占比首次超越建筑业用钢，需求结构正在从“建筑驱动”转向“制造驱动”。但制造业对钢材的需求弹性更平，“补量难补价”使钢铁企业难以通过下游切换来解决利润困境。
宝城期货对下半年钢价的判断是供需双弱中寻求平衡。中金公司则给出了方向性判断，随着需求新叙事临近，黑色系周期底部可能已经不远，中场战事接近结束。
研报来源：
国泰海通证券《碳定价重塑全球贸易：CBAM驱动下的规则重构与产业再分配》
宝城期货《新版钢铁行业产能置换实施办法解读》
中信建投《新版钢铁产能置换办法发布，鼓励实施氢冶金产能置换》
山金期货《螺纹热卷周报》
东方证券《新版钢铁行业产能置换办法发布，供给端优化格局或加速形成》
国泰海通证券《产能置换新规利于缩减产能》
海通国际《燃料上涨盈利下降》
建信期货《2026年6月江浙地区黑色金属产业调研报告》
国盛证券《钢铁极致的分化》
国泰海通证券《吨钢材毛利下行》
中金公司《黑色系2026下半年展望：黑色的最后一跌》
中银期货《黑色产业半年报》
国泰海通证券《5月黑色利润106亿元》
国泰君安期货《黑色金属周报合集》
宝城期货《2026年钢材中期报告：供需双弱寻平衡，低位震荡待破局》
华宝期货《钢铁产业链周报》
国投期货《黑色日报》
申银万国期货《申万早评》
THE END
版权及免责声明
1.内容版权：本文除引用公开数据、政策及案例外，均为原创。专业数据源自授权数据库及政府官网，案例经真实事件整理。
2.图片授权：文中图片部分为自有素材或获正版授权，以及AI生成；若涉及未明确版权的网络图片，版权归原作者所有，侵删。
3.转载规范：未经许可，禁止转载；转载需保留完整出处和作者。
4.责任说明：本文为作者基于公开资料整理的商业人物观察与产业评论，内容仅供参考，不构成专业建议，因使用引发的风险自行承担。万联万象保留对本文的最终解释权。
原文标题 : 产业速递｜7月1日欧盟钢铁保障新规生效，供需双弱下钢铁利润急跌
